Мясная группа Черкизово успела провести первичное размещение на волне фантастического спроса на акции российских потребительских компаний. По итогам IPO компания стоит около $904 млн. Это близко к нижней границе ценового диапазона, который установило для своих акций Черкизово, но гораздо дороже сравнимых международных компаний.
На балансе ОАО Группа Черкизово консолидированы основные активы АПК Черкизовский и Михайловский — крупнейших в России производителей и переработчиков мяса и мясных продуктов. До IPO 98,5% акций группы контролировала семья председателя совета директоров компании Игоря Бабаева. Оборот в 2005 г. — $546 млн, EBITDA — $67 млн.
Председатель совета директоров Черкизова И. Бабаев мечтал стать первым российским аграрием, который продаст акции своей компании на бирже. В 1998 г. он начал готовиться к размещению, но тут грянул кризис и Бабаев временно лишился даже контроля над головным предприятием холдинга — Черкизовским мясоперерабатывающим заводом. Восемь лет спустя, мечта сбылась: компания определила цену и другие параметры размещения.
Всего группа продаст инвесторам 109 тыс. 881 акцию, а в свободном обращении на Лондонской фондовой бирже, Московской фондовой бирже и РТС после размещения окажется 27,8% общего акционерного капитала. Акции достанутся инвесторам по цене $2287,5 за штуку, GDR (одной акции соответствуют 150 расписок) — по $15,25. Всего группа заработала на размещении $251,35 млн, чуть меньше $100 млн из которых получат действующие акционеры. При этом на GDR, по словам одного из банкиров, принимавших участие в подготовке размещения, пришлось больше половины всех привлеченных компанией денег.
Мы довольны тем, что наше предложение заинтересовало широкий круг институциональных инвесторов, — говорит гендиректор группы Сергей Михайлов. Доволен сделкой и директор управления по фондовым рынкам Ренессанс Капитала (букраннер размещения) Антон Черный: он считает IPO очень успешным для компании, организаторов и рынка в целом. Спрос на акции и GDR оказался вчетверо выше предложения, подчеркивает он.
Капитализация Черкизова по итогам размещения составила $904 млн — на $54 млн больше минимальной суммы, в которую оно себя оценивало в ходе road show. Группа обявляла ценовой диапазон в $2212,5-3037,5 за акцию, или $14,75-20,25 за GDR. Исходя из него, вся компания стоит $0,85-1,17 млрд. Из-за мнения, что это слишком дорого, в первый день road show Черкизово лишилось одного из двух ведущих менеджеров размещения — международного банка Morgan Stanley. Банк, который только за прошлый год привел в Лондон АФК Система, Пятерочку, Новатэк, Евраз и Urals Energy, посчитал, что Черкизово просит за свои акции слишком много и даже нижняя граница диапазона завышена. Вслед за Morgan Stanley покинула пул организаторов и Тройка Диалог. Видимо, конюнктура изменилась, — прокомментировал итоги размещения источник, близкий к одному из этих банков.
Для компании гораздо важнее оценка капитализации после размещения, чем то, в какой части диапазона оказалась цена, замечает аналитик UFG Алексей Кривошапко. $904 млн — это для компании немало: многое в ее цене зависит от того, какими будут цены на сырое мясо, а в этом вопросе степень неопределенности довольно большая, — считает он. С учетом чистого долга в $312 млн получается, что инвесторы оценили Черкизово более чем в $1,2 млрд (enterprise value, EV), и это много, соглашается аналитик Атона Татьяна Капустина. В 2005 г. EV получается больше EBITDA в 19 раз, подсчитывает она. Например, у Лебедянского это отношение составляет всего 8,7, а у Вимм-Билль-Данна — 11,2.
Но Черкизово оставило далеко позади не только коллег по отечественному пищевому сектору, но и мировых лидеров. По данным Morgan Stanley, среднее отношение EV/EBITDA для сравнимых американских компаний составляет 5,9, а для международных — 6,2. Максимально оно у испанской Campofrio — 10,4. Они прогнозируют очень высокие темпы роста на ближайшие два года и продают историю этого роста. А бизнес сравнимых международных компаний более зрелый, — обясняет поведение инвесторов Капустина.
Бизнес Черкизова сильно меняется, и оценивать компанию только по результатам 2005 г. не совсем верно, замечает Александр Бранис из Prosperity Capital Management. Они прогнозируют, что финансовые показатели будут улучшаться, а если эти перспективы станут реальностью — компания будет оценена соответственно, — обясняет он логику инвесторов. — Для тех, кто верит, что их планы сбудутся, — цена хорошая. А тем, кто не верит, может показаться завышенной. Александр Андреев из МДМ-банка (в марте был ведущим организатором размещения аграрной группы Разгуляй) считает, что эффект хорошей цены дало сочетание агрессивной ценовой политики и большого количества свободных денег на рынке.
Возможно, помогли удачному размещению Черкизова и сами организаторы. Многие на рынке сейчас обсуждают, не выкупил ли сам "Ренессанс" часть размещаемых акций на свои структуры, — рассказал Ведомостям один из инвестбанкиров, попросивший об анонимности. По словам представителя Ренессанс Капитала, попросившего об анонимности, никаких необычно крупных заказов и собственных средств "Ренессанс" в сделку не вносил. Наша управляющая компания активно участвует во многих IPO и могла войти в сделку наравне с другими инвесторами, — говорит он.