Первый рабочий день марта пришелся на третье число. Цены на сахар по привычке поднялись до рекордных за последние 2 года высот, не говоря уже о дальних позициях, обновивших абсолютные рекорды, и ничто, казалось бы, не предвещало катастрофы, отмечает IDK.RU.
Результаты следующей торговой сессии заставили многих вскинуть от удивления брови, — рынок свалился почти на 100 пунктов! Опытные брокеры почувствовали, как в лицо им дохнуло бездонной прохладой, от которой инстинктивно хотелось поскорее отшатнуться. После этого рынок немного приподнялся, но, сорвавшись, камнем полетел в пропасть. Оставляя описание траектории полета камней с крутых обрывов горных расселин или кряжистых утесов в стороне (тем более, что все точки над «i» по этому вопросу уже поставлены несколько веков назад в цивилизованных условиях итальянского города Пизы) сразу скажем, что, через две недели Май-08 «приземлился» на отметке 11,25 центов/фунт. В течение 13 торговых сессий сырец подешевел на 382 пункта, или на 25,38%.
Срочный рынок.
Сахар-сырец 11, Нью-Йорк (центов США за 1 фунт):
Собственно, риск падения котировок в марте, о чем недвусмысленно было отмечено в обзоре за февраль, ощущался за несколько недель до того, как этот риск материализовался. Поддержка, сотканная усилиями отдельных импортеров, фиксирующих свои покупки, и производителей сахара, откупающих свой ранее проданный товар, чтобы избавиться от вариационного стресса, оказалась слабоватой, чтобы удержать вошедший «в штопор» мировой финансовый истэблишмент.
Одними из первых, кто почувствовал неладное, были продававшие в последнюю неделю февраля опционы колл. Среди них оказались такие агро-гиганты, как Cargill. Затем стали поступать сообщения о фондах и банках. Банкиры, как никто, почувствовали захлестнувшую их петлю взаимного недоверия и в самом начале месяца поспешили закрыть все свои позиции, которые они открыли на фьючерсных рынках. Управляющий 5-миллиардным инвестиционным портфелем банка HSBC сослался при этом на товарно-сырьевое помешательство и превосходящий все разумные пределы уровень финансовых спекуляций, отметив, правда, что в долгосрочном плане перспектива роста цен на сырье, в том числе и на сахар, остается неизменной. Однако для того, что бы этот рост возобновился, «перегретые» рынки должны остыть.
Слово «рынки» в данном контексте можно без ущерба поменять на слово «мозги», которые в последнее время подверглись воздействию растущего, как снежный ком, вала публикаций в средствах массовой информации на заданную тему. Для профессионалов информационный «наплыв» является одним из тревожных сигналов. А о дорожающих нефти, зерне и золоте, теперь не знает только ленивый, да и тех, наверное, уже не осталось. Как тут не вспомнить, что деньги любят тишину. Она-то, наверное, и должна воцариться прежде, чем серьезные инвесторы начнут предпринимать какие-либо действия.
К тому же, крупным и малым спекулянтам необходимо было когда-то фиксировать свою прибыль, которая образовалась за зиму (или за лето для тех, кто в южном полушарии), да и перекат/ликвидацию длинных позиций из Мая-08 рано или поздно им все равно пришлось бы затевать. Оба эти фактора вместе с крахом инвестиционного банка Bear Stearns, безусловно добавили негатива.
Объем торгов в марте составил почти 1,7 млн лотов, на 50,43% меньше, чем в феврале.
За месяц контракт Май подешевел на 0,30 центов/фунт по отношению к Июлю. Соответственно, спрэд (разница) Май/Июль стоит 0,43 центов/фунт.
Общее количество открытых позиций на 28 марта составляет 938 тыс. 838 контрактов, на 79 тыс. 619 меньше (-7,82%), чем 28 февраля, когда было зафиксировано 1 млн 018 тыс. 457 контрактов.
Официально зарегистрированная разность между открытыми позициями на покупку и продажу у крупных и мелких инвесторов 25 марта составила 208 тыс. 316 контрактов на покупку. 19 февраля официально зарегистрированная разность между открытыми позициями на покупку и продажу у инвесторов составляла 247 тыс. 283 контрактов на покупку. За это время (19 февраля — 25 марта) спекулятивный остаток по открытым позициям на покупку уменьшился на 38 тыс. 967 контрактов, или на 15,76%, а открытый интерес — на 52 тыс. 566 контрактов (-5,31%). Май-08 подешевел с 14,11 центов/фунт до 12,14 центов/фунт, (- 10,87%).
Крупные инвесторы больше ликвидировали, чем закрывали (на 6 тыс. 879 лотов). Малые инвесторы также больше ликвидировали, чем закрывали (на 32 тыс. 088 лотов). По уровню длинных позиций на конец марта и те и другие ближе всего стоят к значениям второй половины ноября с той лишь разницей, что на пороге зимы количество коротких позиций у них было гораздо больше. Спекулятивный остаток по открытым позициям на покупку 20 ноября, накануне подъема цен (Май тогда стоил 10,06 центов/фунт, а Март — 9,75 центов/фунт) составлял 95 тыс. 157 лотов и был в 2,2 раза меньше нынешнего.
В текущих технически негативных условиях (не говоря уже фундаментальных) резонно предположить, что в течение некоторого времени инвесторы будут более склонны к ликвидации позиций на покупку и/или к открытию новых позиций на продажу. Это предположение наполняется реальным содержанием, если иметь в виду перекат инвесторами своего позиционного остатка на покупку из Мая или его ликвидацию, так как 30 апреля контракт Май-08 завершает свое существование. За март ОИ по Маю сократился на 100 тыс. 528 контрактов, с 434 тыс. 671 до 334 тыс. 143, или на 23,13%, в то время как ОИ по всем позициям — только на 79 тыс. 619 контрактов, или на 7,82%.
Однако стоит принять во внимание, что основная часть ценового падения уже, вероятно, позади. К тому же, оно носит коррекционный характер. Крупные и малые спекулянты за время обвала установили всего лишь 8,0 тыс. новых контрактов на продажу, которые потом же и убрали. На каждый пункт снижения цены в марте инвесторам приходилось продавать в среднем 263 лота, — не самый высокий показатель активности спекулянтов в продвижении котировок в ту или иную сторону. В ноябре-январе на 1 пункт ценового движения спекулянты покупали или продавали в зависимости от ситуации на рынке в 2,0-3,5 раза больше.
Комиссия по торговле товарными фьючерсами США 22 апреля 2008 года рассмотрит вопрос об ограничении биржевой деятельности индекс-фондов, которые, по мнению торговых домов, своими преимущественно покупками искажают истинное соотношение биржевых котировок и реальной стоимости физического товара. Соответственно, зачастую техническая и фундаментальная картина рынка не совпадает.
Классический пример — сахар. В то время как фундаментальные выкладки говорят о перепроизводстве сахара в мире и его множащихся запасах, технические сигналы из-за многомиллиардных вливаний крупнейших инвесторов планеты, покупавших товар, призывали всех остальных участников рынка не мешать крупнотоннажному капиталу (для собственного же спокойствия остальных) и пристроиться где-нибудь в кильватере. Сейчас в руках хедж-фондов и индекс-фондов находится, по последним данным, почти 24,0 млн т сахара, то есть около 75% его производства в Бразилии, которая является главным поставщиком этого товара на мировой рынок, да и в Россию тоже.
Помимо сахара в Бразилии, в США в распоряжении крупнейших инвесторов оказалось почти 60% годового производства сои и более 80% годового производства пшеницы! Интересно, что в биржевой деятельности индекс-фонды действуют часто не напрямую, а посредством свопов через обычные, имеющие добрую репутацию, торговые компании, избегая, таким образом, каких бы то ни было ограничений по количеству устанавливаемых позиций.
Надо сказать, что американский закон весьма жестко регламентирует объемы спекулятивной торговли. В этой связи, почему-то вспоминается январская история принудительной ликвидации и закрытия позиционных излишков у бразильского сахарного трейдера Fluxo, за фасадом которого угадывался профиль одного из могущественных хедж-фондов.
Каковы будут выводы комиссии пока не известно, и это состояние неопределенности заставляет наиболее значимую часть инвесторов воздерживаться от каких-либо решительных действий. Пока в дальнейшем же, по ощущениям «бывалых», все должно вернуться на круги своя. Почти десятикратный разрыв в стоимости ископаемых энергоносителей и продовольствия, сдобренный взаимной подозрительностью банковского сообщества и неустойчивостью мировых валют, будет по-прежнему притягивать средства крупнейших финансовых институтов планеты.
Именно недооцененность мировой продовольственной корзины по сравнению с энергетической заставляет в массовом порядке сжигать зерно и сахар вместо бензина в двигателях современных автомобилей.
Инвестиционные банки, такие как Barclays Capital, Merrill Lynch, как и прежде, заинтересованы в приобретении реальных, или как говорят, брокеры «физических» активов. Morgan Stanley уже приобрел несколько тысяч гектаров земли на Украине.
Даже хедж-фонды, являющиеся исключительно финансовыми учреждениями, скупают в США и Латинской Америке тыс. га сельскохозяйственных угодий, занятых кукурузой и тростником. Сельскохозяйственные фонды, организованные различными банками и другими финансовыми учреждениями в последнее время, никуда не исчезли, а только лишь сократили свою зависимость от неблагоприятных рисков на фьючерсных рынках.
В некотором смысле, это может служить ответом на часто задаваемый в последнее время вопрос: «Закончился ли товарно-сырьевой бум?»
Банк BNP Paribas полагает, что мировое производство сахара в сезоне 2008-09 будет ненамного больше (на 2-3 млн т), чем его потребление. Сырец в следующем сезоне будет торговаться в диапазоне 10,50-16,00 центов/фунт. По мнению руководства банка, цены на сырец подойдут к верхнему регистру этого диапазона ближе концу 2008 года, поскольку, компенсируя высокие цены на нефть, Бразилия увеличит производство спирта за счет уменьшения производства сахара.
Ожидается, что в сезоне 2008-09 Бразилия переработает в спирт 55-56% тростника. По подсчетам специалистов, увеличение доли производства спирта на 1% уменьшает производство сахара на 700 тыс. т. В зависимости от конкретных условий бразильцы в состоянии увеличить долю перерабатываемого в спирт тростника. К этому их могут подтолкнуть низкие мировые цены на сахар и высокие цены на энергоресурсы.
Спрос же на спирт в Бразилии имеет устойчивую тенденцию к росту. Уже сегодня бразильцы потребляют столько же спирта в месяц, сколько и бензина. В США предложение спирта может замедлить свой рост, так как в 2008 году американские фермеры планируют сократить посевы кукурузы (основное сырье для производства спирта в США) на 8%. Как только об этом стало известно, котировки кукурузных фьючерсов в очередной раз взметнулись до рекордных за всю свою историю значений. Потенциально это еще больше повышает себестоимость кукурузного спирта против дешевого бразильского, облегчая последнему доступ к североамериканскому потребителю. Поэтому увеличение производства спирта в Бразилии всего на 2% способно сбалансировать производство и потребление сахара в сезоне 2008-09.
Справедливости ради, нужно отметить, что в мире накопилось изрядное количество запасов сахара (преимущественно низкого качества), которым можно обеспечить потребности землян на полгода вперед. Это обстоятельство является на сегодня одним из камней преткновения для всех без исключения аналитиков, пытающихся как-то прикинуть направление движения цен в обозримой перспективе.
Соображение уважаемого банка относительно возможного укрепления цен на сахар к концу 2008 года не лишено смысла, особенно, если принять во внимание, что самый крупный импортер сахара в мире (не путать с потребителем, коим является Индия) во второй половине года традиционно задумывается (и не только) над тем, чтобы пополнить запасы этого товара на своем внутреннем рынке путем закупок тростникового сырца. О конкретных же значениях котировок можно дискутировать, куда важнее суметь защитить свой интерес, как, например, это сделали те, кто смог обратить почти $84 падение на те сырца (те же 382 пункта на фунте, переведенные в более привычный вид) в свою пользу. Любопытно, что эти значения весьма близки к дифференциалу ($80/т) в таможенных ставках между обычной пошлиной ($140/т) и сезонной ($220/т), введенной в России с начала зимы до начала лета, а также состоявшемуся за это время росту цен на отечественный белый сахар, переведенному из местной валюты в международный эквивалент.
К взвешенному подходу в определении движения мировых цен в ближайшие несколько недель призывает календарь апрельских биржевых событий: 15 апреля истекает срок контракта Май-08 на белый сахар в Лондоне, 11 апреля истекают опционы по сырцовому контракту Май-08 и 30 апреля завершается сам контракт Май-08 в Нью-Йорке. В этой связи очень важным, с технической точки зрения, представляется уровень поддержки 11,25 центов/фунт. Биржевая активность ниже 11,25 центов/фунт, скорее всего, приведет к дальнейшей ликвидации позиций на покупку со стороны фондов с последующим снижением в область 10,90-10,62 центов/фунт.
Поддержка будет оказываться возле уровней 11,25, 10,62, 9,63, 8,90, а сопротивление — возле 12,55, 13,76, 15,07, 15,74 по ближайшему контракту.