Инфляционные ожидания граждан и компаний в июне продолжают оставаться рекордными, свидетельствуют исследования ЦБ. На фоне того, что в начале июня инфляция уверенно перешагнула за 6%, оставаясь на уровне 6,2% в конце третьей недели месяца, а растущий частный спрос позволяет предприятиям безболезненно перекладывать увеличивающиеся входящие цены на конечного потребителя, действие проинфляционных факторов значительно. Последнее может заставить ЦБ повысить ключевую ставку до уровня более 6%.
Согласно июньскому комментарию Банка России об инфляционных ожиданиях (.pdf), последние вновь выросли как у граждан, так и у компаний. Так, ожидания граждан на год вперед вернулись к апрельским максимумам — 11,9% против 11,3% месяц назад и остаются выше локальных пиков 2019–2020 годов. Хотя оценка текущей инфляции фактически стабильна и прибавила к маю лишь 0,1 процентного пункта (п. п.; 14,9%), доля респондентов, которые считают, что к концу года рост потребительских цен будет заметно выше 4%, вырос на 3 п. п.— до 61% и стал максимальным с февраля 2017 года.
В любом случае инфляционные ожидания не снизились, тогда как ценовые ожидания предприятий на три месяца вперед, по данным мониторинга ЦБ, в июне также продолжили бить рекорды, оставаясь выше локальных максимумов 2019–2020 годов (см. график). Бизнес прогнозирует, что в ближайший квартал годовой темп роста цен составит 4,1% (в июне 2020 года — 2,1%).
Основной причиной повышения ценовых ожиданий стал продолжающийся рост издержек, обусловленный увеличением цен на сырье, материалы и комплектующие как на внутреннем, так и на внешнем рынке»,— признают в ЦБ.
При этом регулятор отмечает, что инфляционное давление создают устойчивые факторы, связанные с продолжающимся повышением спроса, опережающим возможности расширения предложения. «Это облегчает предприятиям перенос в цены возросших издержек»,— считают авторы документа. Они, впрочем, указывают, что ожидания бизнеса относительно дальнейшего расширения спроса и выпуска несколько снизились и перекладывать издержки на потребителей, вероятно, получится лишь в короткой перспективе. Тем не менее сейчас очень многое зависит от «длины перспективы» — феномен сильного инфляционного всплеска на ожиданиях может быть как историей полугода (в целом достаточно безобидной), так и марафоном несколько повышенной инфляции в течение многих месяцев, к тому же самоподдерживаемых эскалирующимися ожиданиями.
Заметим, что рост инфляционных ожиданий граждан происходил только за счет респондентов без сбережений, ожидания респондентов со сбережениями продолжили снижаться второй месяц подряд. Последнее может быть результатом повышения ставок — хотя, несмотря на увеличение склонности граждан к сбережениям, предпочтения к сбережению в банках (по крайней мере пока) не растут. При этом индекс потребительских настроений в июне вырос лишь незначительно (на 0,3 пункта к маю) за счет текущих оценок изменения материального положения за год, а индекс ожиданий — снизился.
Все это может свидетельствовать о скором охлаждении частного спроса. Кроме того, на его охлаждение будут работать ожидаемое снижение социальных расходов бюджета, отложенный эффект случившегося повышения ключевой ставки, охлаждение потребительского кредитования, связанное с отменой послаблений ЦБ в части коэффициентов риска, перечисляют аналитики Райффайзенбанка. С начала июля открывается ряд «массовых» направлений для международного туризма из России (например, Турция), что, вероятно, позволит «вывезти» часть трат за границу, добавляют они. «Эти факторы в совокупности должны привести к определенному снижению инфляции в конце этого года (5,5%)»,— заключают аналитики банка.
«Рост инфляции в США и Европе, вероятно, будет временным, но переходный период может быть более длительным и нестабильным, чем предполагалось ранее,— говорит главный международный макроэкономист ING Карстен Бржески.— Целый ряд разовых факторов способствуют росту инфляции, которая, вероятно, продлится до следующего года». Господин Бржески призывает не волноваться и убежден, что мировые центробанки держат ситуацию с инфляцией под контролем. Российский ЦБ ожидает, что инфляция вернется к цели вблизи 4% во втором полугодии 2022 года и будет находиться на этом уровне в дальнейшем, что, впрочем, может потребовать от регулятора повысить ключевую ставку до уровня выше 6%, если к четвертому кварталу инфляция не начнет снижаться.
Сам по себе уровень ключевой ставки в 6–6,5% при инфляции в 4–4,5% при сохранении экономического роста сейчас выглядит как сценарий, близкий в текущих условиях к идеальному. Отметим, впрочем, что инфляционный всплеск начала 2021 года ни в России, ни в мире практически не предсказывался аналитиками — ожидалась скорее сверхнизкая инфляция или даже дефляция из-за дефицита спроса, поэтому рассчитывать на то, что все пойдет именно так, вряд ли приходится: главный результат происходящего — дальнейший рост неопределенности, плохо совместимый с инвестициями.