Владелец крупнейшего российского агрохолдинга, группы Разгуляй, Игорь Потапенко может заработать $100-170 млн. В начале марта на РТС и ММВБ начнется первичное размещение акций агрохолдинга. Аналитики оценили бизнес Разгуляя в $410-690 млн, как следует из отчетов, оказавшихся в распоряжении «Ведомостей».
Мы взяли взаймы сахар на Украине, продали его в России, на вырученные деньги купили нефтепродукты и поставили их на Украину — так президент Разгуляя И. Потапенко в давнем интервью Ведомостям описывал, как в начале 1990-х у него появился первоначальный капитал для создания Разгуляй-Укрроса. В июне 2005 г. Потапенко признался, что готовит первичное размещение акций Разгуляя на двух российских площадках — РТС и ММВБ. Управляющий директор управления рынков акционерного капитала МДМ-банка (соорганизатор размещения) Александр Андреев уточнял тогда, что компания планирует разместить до 25% акций и выручить за это не менее $100 млн.
Лид-менеджеры размещения — МДМ-банк и Dresdner Kleinwort Wasserstein (DrKW) — начали премаркетинг Разгуляя. Компания, говорится в отчете DrKW, планирует разместить до 25% акций, но окончательный размер пакета будет определен позднее. Инвесторам будут предложены акции основного собственника — И. Потапенко. По данным DrKW, именно он владеет 89,9% агрохолдинга. После IPO, говорится в отчете, доля И. Потапенко сократится до 64,9%, а в свободном обращении окажутся 25,1%.
Судя по отчетам аналитиков DrKW и ФК Уралсиб (соорганизатор размещения), оказавшимся в распоряжении Ведомостей, июньскую оценку А. Андреева можно считать скромной. DrKW, основываясь на методе дисконтированных денежных потоков (discounted cash flow, DCF) и сравнении результата расчетов для Разгуляя, международных игроков этого же сектора и российских производителей продуктов питания, считает, что до IPO вся компания стоит $410-560 млн. Мы считаем нашу модель относительно консервативной, — уточняется в отчете DrKW.
Оценка Уралсиба еще выше. Учитывая результат расчета DCF, конюнктуру основных для компании рынков — зернового, сахарного и рисового — и внутренние факторы развития компании (прирост мощностей и т. п.), аналитики Уралсиба назвали справедливым диапазон цены в $480-690 млн.
Финансовый директор группы Разгуляй Дмитрий Тюхтенко отказался комментировать оценки аналитиков. Отказались от комментариев и представители МДМ-банка. Прецедентов публичного размещения подобных компаний нет, на аграрном рынке сравнивать оценку не с кем. Так что цифры могут быть очень разными, — говорит источник, знакомый с деталями размещения.
Единственная агрокомпания, разместившая акции на бирже, — небольшой барнаульский трейдер Пава (бывший Хлеб Алтая). Предложив инвесторам 10%, компания заработала $8 млн. Сравнивать "Разгуляй" с другими участниками аграрного рынка сложно, а отраслевые риски в агробизнесе гораздо выше, чем, например, в производстве, — подчеркивает аналитик по потребительскому сектору Атона Татьяна Капустина.
Исходя из подсчетов DrKW и Уралсиба, цена 25%-ного пакета может составить $100-172 млн, говорит Т. Капустина. Но, по ее мнению, инвесторов могла бы заинтересовать оценка всей компании в $400-500 млн. Я думаю, что $500 млн будут консенсусной цифрой и эта оценка будет вполне адекватной с учетом того, что темпы роста бизнеса "Разгуляя" довольно высоки, — говорит Сергей Суверов из Газпромбанка. Совладелец и гендиректор группы компаний ОГО Илья Карпов называет оценку Разгуляя нормальной.
С. Суверов добавляет, что при капитализации Газпрома выше $200 млрд цена в $500 млн за одну из крупнейших аграрных компаний свидетельствует о продолжающемся сырьевом перекосе в экономике.