Рынок переоценивает риски требований банков к группе "М.Видео-Эльдорадо" (объединяет ведущие российские сети бытовой техники и электроники) о досрочном погашении обязательств, в ближайшей и среднесрочной перспективе долговая нагрузка ретейлера может снизиться, говорится в аналитическом обзоре Газпромбанка, с которым ознакомился ТАСС.
"Мы считаем, что рынок переоценивает риски требований банков о досрочном погашении обязательств. По данным компании, все кредиторы согласовали изменения ковенантов и не собираются требовать досрочного погашения кредитов", — отмечается в обзоре.
Аналитики объясняют рост долговой нагрузки в 2022 году и первом полугодии текущего года сменой бизнес-модели компании и необходимостью финансировать оборотный капитал кредитными средствами. "По нашему мнению, новых существенных вливаний не требуется, а в ближайшей и среднесрочной перспективе соотношение "чистый долг/EBITDA" постепенно снизится на фоне роста EBITDA", — добавляют эксперты.
"М.Видео-Эльдорадо" в конце августа опубликовала финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2023 года. В частности, согласно презентации компании, чистый долг на 30 июня 2023 года составил 83,4 млрд рублей, увеличившись с 67,9 млрд рублей на конец июня прошлого года. При этом отношение чистого долга к EBITDA составило 5,3x против 3,9x годом ранее.
Компания в отчетности также сообщила, что по состоянию на 30 июня нарушила ряд финансовых ковенант, установленных в краткосрочных кредитных соглашениях. При этом до и после отчетной даты группа заключила с большинством банков-кредиторов дополнительные соглашения о пересмотре установленных ковенант или получила письма о неприменении кредиторами права на досрочное взыскание задолженности.
Влияние от изменения бизнес-модели
Аналитики Газпромбанка отмечают, что облигации компании после публикации отчетности оказались под сильным давлением. Так, в ходе распродаж котировки некоторых выпусков падали ниже 80% от номинала, в результате чего доходности превышали 40%. К настоящему моменту цены несколько восстановились, но все еще ниже предыдущих уровней — доходность остается на уровне 20-25%.
Эксперты поясняют, что ретейлер исторически работал с поставщиками на условиях отсрочки платежей. Продукция закупалась внутри страны, расчеты производились в рублях. Это позволяло группе работать с отрицательным оборотным капиталом, фактически без долга. Долговая нагрузка начала повышаться после покупки в 2018 году сети "Эльдорадо". Однако основным фактором ее роста стали изменения в бизнес-модели в 2022 году.
Так, спрос на бытовую технику и электронику в прошлом году сократился, а уход крупных иностранных брендов привел к необходимости заново формировать ассортимент, выстраивать логистику и искать новых поставщиков. "Все это вкупе с новой моделью взаиморасчетов вынудило компанию инвестировать кредитные средства в оборотный капитал", — говорится в обзоре.
По оценке аналитиков, долговая нагрузка ретейлера достигла пика по итогам первого полугодия 2023 года — необходимости новых существенных вливаний в оборотный капитал уже нет. Риски досрочных требований банков по погашению обязательств из-за нарушенных ковенант оцениваются как низкие.
Одновременно аналитики Газпромбанка видят признаки восстановления потребительского спроса на товары длительного пользования и бытовую технику и электронику. "На этом фоне мы ожидаем постепенного роста EBITDA и снижения долговой нагрузки в ближайшей и среднесрочной перспективе", — констатируют авторы. В то же время существуют факторы, которые могут ограничить восстановление доходностей до предыдущих уровней.
Войдите, чтобы отправить комментарий